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美股大跌5%之后 , A股如何表现?

发布时间: 02-06 15:37    消息来源: 未知来源 [原文]    影响力评估指数:16.48   消息收藏夹   收藏 已收藏

来源:中信建投

美股暴跌之后,A股的表现

——美股暴跌点评

事件:

2018年2月2日和2月4日,美股股票市场大幅下跌。道琼斯指数两日下跌7.15%,标普500指数下跌6.22%,NASDAQ指数下跌5.74%。2月5日,全球市场避险情绪升温,亚太大幅下跌。

简评:

1.长端利率上行的冲击

2015年美国逐步开启了复苏的进程,并带动全球经济步入复苏轨道。从劳动力市场来看,2017年10月开始至今,美国失业率一直维持在4.1%的低位,与金融危机之前的失业率水平持平。劳动力的薪资增速同比达到26.65%,平均周薪达到919美元,均达到较高的水平。从物价水平来看,美国核心CPI指数也回到2.1%,PPI最终端需求也达到2.7%,符合美联储2%的通胀目标。在这种背景下,3月美联储加息是大概率事件。美国国债收益率上行,长端利率开始走高。

长端利率上行对全球经济和金融市场将产生巨大的影响。首先,长端利率上行意味着折现率提升,对风险资产的估值将产生一定的抑制作用。其次,长端利率上行也会影响到企业的资金成本,进而影响到企业的盈利水平。因此,我们认为,长端利率的冲击是美股暴跌的重要原因。

中信建投策略:美股大跌5%之后,A股如何表现?

2.历史上美股暴跌后A股的表现

海外市场大跌对会影响到全球金融市场的表现。首先,海外市场大跌会影响投资者情绪,避险情绪逐步升温,风险偏好下降,会对市场产生负面的影响。其次,海外市场大跌会使得海外投资者减少对风险资产的配置。A股作为非美货币计价的风险资产,海外增量资金进入将减少。我们在《股市流动性图鉴—2月第1周》中已经观察到陆股通资金净流出3.5亿元,流入环比减少105.4亿元。在发生金融危机的极端条件下,海外机构会抛售新兴市场的资产。这也是金融学上的“飞向流动性,飞向价值”现象(FlighttoLiquidity,FlighttoQuality)。

A股市场相对于完全开放的资本市场来说,仍然属于国际化进程的初期,还属于半封闭的市场。因此,海外市场对A股的冲击要明显小于香港市场。我们对美股暴跌5%作为时间窗,观察A股和恒生指数的表现,得到表1和表2。

我们观察到,以1个月为衡量标准,除了1998年亚洲金融危机和2008年美国次债危机最严重的时间段,对A股产生了较大的负面影响外,其他时候均呈现出正常的波动。非金融危机期间,美股暴跌对A股市场影响并不明显。

中信建投策略:美股大跌5%之后,A股如何表现?

我们进一步观察美股暴跌之后,我们重点推荐的银行和周期板块的表现。我们发现,美股暴跌之后,银行和周期板块的变化。我们发现,暴跌之后的月度收益率大多表现较好。这主要是由于银行和周期板块估值低,重资产,在风险偏好下行的情况下具有避险的属性?!胺上蛄鞫?,飞向价值”现象(FlighttoLiquidity,FlighttoQuality)仍然存在。

中信建投策略:美股大跌5%之后,A股如何表现?

3.投资策略:重配金融,关注周期

我们在2月的月度金股报告《低估值优先,银行价值为上》中指出:由于经济基本面在边际上有所变化,春节前交易清淡,建议投资者谨慎。2月第1周和海外市场暴跌印证了我们的判断。在风险一定释放的程度基础上,我们在周报《雨后彩虹》中建议投资者谨慎乐观,继续坚持低估值策略,配置估值低、业绩确定性程度高的银行价值板块和周期板块。在今日市场下跌中银行和周期板块下跌幅度较小,反弹也较快,这也符合我们的预期。从当前市场来看,我们仍然维持谨慎乐观的观点不变,建议投资者适当利用海外市场暴跌带来的机会,继续布局低估值业绩确定性程度高的银行和周期板块。

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